Trang Chủ
Baby Dragron
Cùng tìm hiểu cách ETF SOL của Hoa Kỳ có thể thay đổi quyền truy cập hay di chuyển dòng vốn. Khám phá thêm các số liệu quan trọng cần theo dõi để xem liệu Solana có vượt trội hơn Ether hay không.
Những điểm chính
- Các quỹ ETF ETH đã mở quyền truy cập, nhưng dòng vốn vẫn mang tính chu kỳ.
- Cơ sở hạ tầng của Solana đã sẵn sàng: Hợp đồng tương lai CME đã hoạt động, với quyền chọn dự kiến vào ngày 13 tháng 10 (chờ phê duyệt).
- Các tiêu chuẩn chung của SEC hiện cho phép niêm yết các sản phẩm ETP hàng hóa giao ngay nhanh hơn ngoài BTC và ETH.
- Để SOL vượt trội hơn ETH, nó sẽ cần sự tạo lập bền vững, phòng ngừa rủi ro chặt chẽ, việc sử dụng on-chain thực tế và động lực nhà phát triển tiếp tục.
Thực tế là Ether đã có lợi thế dẫn trước trong cuộc đua quỹ giao dịch trao đổi (ETF): Các quỹ ETF Ether giao ngay bắt đầu giao dịch tại Mỹ vào ngày 23 tháng 7 năm 2024, thu hút khoảng 107 triệu đô la dòng vốn ròng ngày đầu tiên và mở ra một con đường chính thống cho các nhà đầu tư thông qua các nhà môi giới và tài khoản hưu trí.
Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng thị trường của Solana đang bắt kịp. Chicago Mercantile Exchange (CME) đã ra mắt hợp đồng tương lai Solana vào ngày 17 tháng 3 năm 2025, với quyền chọn dự kiến vào ngày 13 tháng 10.
Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã thông qua “các tiêu chuẩn niêm yết chung” giúp hợp lý hóa cách các sàn giao dịch có thể niêm yết các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) hàng hóa giao ngay, có khả năng mở rộng cánh cửa ngoài Bitcoin và Ether. Ngoài ra, bên ngoài Mỹ, SOL đã giao dịch trong các công cụ đầu tư được quy định thông qua 21Shares của Châu Âu và 3iQ của Canada.
Với quyền truy cập đó đã được thiết lập, câu hỏi đặt ra là liệu một quỹ ETF SOL của Mỹ có thể thúc đẩy nhu cầu lâu dài cho phép Solana vượt trội hơn Ether về cả giá và các yếu tố cơ bản hay không.
Trước khi giải quyết vấn đề đó, hãy đặt bối cảnh.
Những gì các quỹ ETF ETH đã thay đổi và những gì chúng chưa thay đổi
Các quỹ ETF Ether giao ngay bắt đầu giao dịch tại Mỹ vào ngày 23 tháng 7 năm 2024. Vào ngày đầu tiên, chúng ghi nhận khoảng 1 tỷ đô la khối lượng giao dịch và khoảng 107 triệu đô la dòng vốn ròng, mở ra một kênh chính thống cho các nhà đầu tư như các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIAs) và các tổ chức. Tuy nhiên, điều này vẫn còn kém so với quy mô ra mắt ETF Bitcoin vào tháng Giêng.
Qua giữa năm 2025, ETH đã trải qua các giai đoạn tạo lập ròng xen kẽ với dòng vốn chảy ra. Đến cuối tháng 8, giữa tháng 9 năm 2025, các báo cáo chi tiết cho thấy sức mạnh được đổi mới, với dòng vốn vào các sản phẩm Ether kéo dài nhiều tuần đã nâng tổng tài sản được quản lý (AUM) của crypto. Tóm lại, các quỹ ETF đã cải thiện quyền truy cập, nhưng chúng không loại bỏ các chu kỳ thị trường.
Đôi khi vào năm 2025, Ether hoạt động tốt hơn nhiều tài sản crypto vốn hóa lớn, được hỗ trợ bởi nhu cầu ETF ổn định và sự tích lũy rõ ràng của tổ chức và kho bạc. Mô hình này gợi ý rằng mặc dù các quỹ ETF không thay đổi các yếu tố cơ bản của mạng lưới cốt lõi, chúng có thể ảnh hưởng đến tài sản nào dẫn đầu trong các giai đoạn luân chuyển vốn.
Một lựa chọn thiết kế vẫn còn quan trọng: Các quỹ ETF ETH của Mỹ được ra mắt mà không có staking, giới hạn tiềm năng thu nhập của chúng so với việc nắm giữ ETH gốc trực tiếp.
SEC đang tích cực xem xét các đề xuất để cho phép staking, nhưng, tính đến tháng 10 năm 2025, đã trì hoãn các quyết định đối với nhiều nhà phát hành. Nếu staking được cho phép — ngay cả một phần — nó có thể thay đổi sự đánh đổi giữa việc nắm giữ ETF và quyền sở hữu trực tiếp.
Bạn có biết? Các sàn giao dịch Mỹ công bố giá trị tài sản ròng ước tính (iNAV) khoảng 15 giây một lần, cho phép các nhà giao dịch xem giá của một quỹ ETF nên được định giá như thế nào trong ngày.
Solana ngày nay: Việc sử dụng, tăng trưởng và rủi ro
Trong Quý 2 năm 2025, Solana đã tạo ra hơn 271 triệu đô la doanh thu mạng lưới, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp dẫn đầu tất cả các chuỗi Layer 1 (L1) cũng như Layer 2 (L2). Vào tháng 6, dữ liệu cho thấy Solana khớp với tổng số địa chỉ hoạt động hàng tháng của tất cả các L1 và L2 lớn khác — những chỉ số mạnh mẽ về cường độ sử dụng.
Vào tháng 1 năm 2025, Solana đã xử lý 59.2 tỷ đô la chuyển khoản stablecoin ngang hàng (P2P), một sự phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp cuối năm 2024. Nguồn cung USDC trên Solana đứng ở mức khoảng 9.35 tỷ đô la, trong khi tổng nguồn cung stablecoin của mạng lưới tăng hơn gấp đôi vào đầu năm 2025, leo từ 5.2 tỷ đô la vào tháng 1 lên 11.7 tỷ đô la vào tháng 2.
Mặc dù vậy, Ethereum vẫn xử lý phần lớn giá trị được chuyển bởi stablecoin tính đến giữa năm 2025 — khoảng 60% — cho thấy mức tăng của Solana có ý nghĩa nhưng chưa chiếm ưu thế.
Chi phí và tốc độ vẫn là những điểm thu hút chính: Phí dưới một cent, thời gian khối 400 mili giây và thông lượng cao đã biến Solana thành một trung tâm cho các hoạt động của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và hợp đồng tương lai vĩnh cửu — và là tâm điểm của sự bùng nổ memecoin năm 2025. Khối lượng đó hỗ trợ thanh khoản nhưng cũng tập trung dòng vốn vào các phân khúc đầu cơ.
Hai rủi ro cấu trúc đáng theo dõi.
- Độ tin cậy: Một sự cố ngừng hoạt động kéo dài năm giờ vào ngày 6 tháng 2 năm 2024, yêu cầu một sự khởi động lại phối hợp và bản vá client (v1.17.20).
- Quy định: Các khiếu nại trước đây của SEC Mỹ đã đề cập đến Solana là một chứng khoán chưa đăng ký — một đặc điểm mà Solana Foundation tranh chấp. Kết quả trong lĩnh vực này vẫn còn phụ thuộc nhiều vào chính sách.
Bạn có biết? CME có kế hoạch đáo hạn hàng ngày, hàng tháng và hàng quý cho các quyền chọn SOL, mở rộng danh mục phòng ngừa rủi ro cho các nhà tạo lập thị trường ETF.
Một quỹ ETF SOL của Mỹ có khả năng thay đổi những gì
Quyền truy cập và dòng vốn: Việc phê duyệt sẽ mở SOL cho các kênh môi giới chính thống và tài khoản hưu trí được sử dụng bởi các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIAs). Điều đó làm giảm ma sát vận hành cho các nhà phân bổ và mở rộng cơ sở người mua ngoài các sàn giao dịch crypto gốc.
Tạo lập thị trường và phòng ngừa rủi ro: Các công cụ phái sinh được niêm yết cung cấp cho các bên tham gia được ủy quyền (APs) và các nhà tạo lập thị trường các công cụ để phòng ngừa rủi ro tạo lập và mua lại, cũng như để thực hiện các giao dịch cơ sở hoặc giá trị tương đối. Các cơ chế này giúp giữ giá ETF gần với NAV của chúng và hỗ trợ thanh khoản ngày đầu tiên.
Lộ trình quy định: “Các tiêu chuẩn niêm yết chung” của SEC mở rộng con đường ngoài BTC và ETH nếu các nhà tài trợ đáp ứng các quy tắc.
Tín hiệu nhu cầu ngoài Mỹ: Đã có, Quỹ ETF Solana Staking 3iQ của Canada (TSX: SOLQ) và ETP Solana Staking 21Shares của Châu Âu (SIX: ASOL) cho thấy các công cụ đầu tư được quy định cho Solana có thể thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
Bạn có biết? Ở Châu Âu, các loại tiền điện tử không thể được đưa vào các quỹ ETF Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS), vì vậy các nhà phát hành sử dụng ETP thay thế. Đó là lý do tại sao “ETP” xuất hiện trên các chỉ số SIX và London Stock Exchange (LSE).
Kịch bản tăng giá (sáu đến 12 tháng sau khi phê duyệt)
Một quỹ ETF SOL giao ngay của Mỹ kịp thời với sự tạo lập ròng mạnh mẽ ban đầu có thể vượt qua Ether về tổng lợi nhuận.
Hai đòn bẩy chính:
- Quyền truy cập rộng hơn: RIAs và các công ty môi giới có được sự tiếp xúc theo các tiêu chuẩn niêm yết chung mới.
- Cơ chế thị trường được cải thiện: Chênh lệch hẹp hơn và khả năng lớn hơn khi APs phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng tương lai Solana CME và các quyền chọn được niêm yết.
Kịch bản cơ sở
Ngay cả khi một quỹ ETF SOL ra mắt mạnh mẽ, dòng vốn có thể quay trở lại theo dõi khẩu vị rủi ro chung. Ether giữ lợi thế cấu trúc về mặt tổ chức — nhờ lịch sử lâu đời hơn, sự quen thuộc sâu sắc hơn của nhà phân bổ và hệ sinh thái đã được thiết lập. Biến động dòng vốn quỹ hàng tuần trong crypto phản ánh cách hiệu suất tương đối có thể là hỗn loạn hơn là nghiêng hẳn về SOL.
Kịch bản giảm giá
Thời gian bị trượt hoặc các câu hỏi về tính đủ điều kiện theo khuôn khổ SEC Mỹ có thể làm giảm kỳ vọng. Ngoài ra, thanh khoản có thể yếu đi, và APs có thể giữ các sổ sách nhỏ hơn mặc dù có sẵn các công cụ phái sinh, giới hạn việc tạo lập. Trong kịch bản đó, Solana sẽ hoạt động kém hơn Ether, vốn đã được hưởng lợi từ một sự phân phối trưởng thành hơn.
Cũng đáng lưu ý rằng một số cơ quan quản lý đã bày tỏ lo ngại về việc giảm sự giám sát từng trường hợp theo các tiêu chuẩn niêm yết chung, làm tăng sự không chắc chắn về chính sách đối với các tài sản ngoài Bitcoin và Ether.
Những gì cần theo dõi
Nếu một quỹ ETF Solana giao ngay được phê duyệt, câu chuyện thực sự có thể là những gì xảy ra tiếp theo.
Các tín hiệu chính cần theo dõi rất rõ ràng. Liệu việc tạo lập và mua lại có cho thấy nhu cầu bền bỉ không? Liệu lãi suất mở CME và hoạt động quyền chọn có làm sâu sắc thêm thanh khoản không? Liệu các chỉ số on-chain như người dùng hoạt động, doanh thu phí, thanh toán stablecoin và tăng trưởng nhà phát triển có được giữ vững ngoài các đợt bùng nổ đầu cơ không? Nếu những kim chỉ nam đó di chuyển cùng nhau, khả năng SOL vượt qua ETH sẽ tăng mạnh.
Một quỹ ETF Solana sẽ loại bỏ một nút thắt cổ chai lớn về quyền truy cập và đến với cơ sở hạ tầng thị trường mạnh mẽ hơn so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, Ether đã chứng minh nó có thể thu hút hàng tỷ đô la thông qua các quỹ ETF trong khi neo giữ cuộc trò chuyện của các tổ chức.
ETH vẫn là thước đo chuẩn, và dòng vốn của nó — mặc dù mang tính chu kỳ — chứng minh sức bền của nó. Việc Solana có thực sự vượt trội hơn sẽ ít phụ thuộc vào sự cường điệu hơn và nhiều hơn vào việc liệu dòng vốn ETF có chuyển thành sự chấp nhận on-chain bền vững hay không.
